S-OIL 관련 투자전망및 코멘트(목)2019-04-25

S-OIL 관련 투자전망및 코멘트(목)2019-04-25

S-Oil; 단기 실적보다 정유 시황 개선에 방점

[신한 정유/화학 ]

▶️ 1Q19 영업이익 2,704억원(흑전 QoQ)으로 시장 기대치 상회  

- 1분기 영업이익은 전분기 대규모 적자(-3,335억원)에서 벗어남

- 유가 급등에 따른 대규모 재고 관련 이익(1Q19 +2,000) 증가 영향

- 전 사업부의 시황 악화; 정유(정제마진 -1.4달러/배럴, 이하 QoQ), 

석유화학(PX/납사 스프레드 -15달러/톤), 

윤활유(LBO/중유 스프레드 -1.3달러/배럴)

- 정기보수로 판매량 12.7% 감소

▶️ 2Q19 영업이익 2,598억원(-3.9% QoQ) 전망: 

업황 개선 < 정기보수

- 정제마진은 2달러 QoQ 개선 전망; 성수기 진입으로 

휘발유 스프레드 양호한 흐름 영향

- 그럼에도 QoQ 이익 감소 예상; 이유는 

정기보수 & 재고 관련 이익

- 정기보수:

3월부터 시작된2분기 집중

- 2분기 유가 상승 폭 크지 않아 재고 관련 이익도 감소

- 정기보수 없는 윤활유 영업이익(+226억원)만 QoQ 증가

▶️ 목표주가 115,000원, 투자의견 매수 유지

- 정유 시황 자체는 개선세

- 선박용 연료유 규제(IMO 2020) 효과 보일 

3분기 후반부터 정제마진 개선 가속화될 전망